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            贵州茅台:关于剥离中低端品牌独立运作
                  根据媒体(糖酒快讯网)报道,贵州茅台计划将其中低端系列品牌(包括汉酱、仁酒、王?#21360;?#36814;宾)剥离出去,从而成立独立的运营和销售公司——贵州茅台酱香酒营销有限公司。高端品牌贵州茅台将仍由贵州茅台酒销售有限公司经营(其中上市公司持股95%,母公司持有另外的5%)。
                  分析
                  如果该消息属实,我们认为这将是继贵州茅台2014年4月成立贵州茅台酒个性化定制营销有限公司以及2014年10月成立贵州赖茅酒业有限公司之后公司混合所有制?#27597;?#30340;另一积极进展。尽管目前尚未披露具体的股权结构,但我们不排除股权结构可能类似于今年早些时候成立的两家子公司的可能性,上市公司拥有控股权,同时引入外部?#26102;糾从?#21270;经营效率。贵州茅台在中低端市场上的地位较弱,原因在于缺乏面对消费者的强势品牌,而且管理层的重点在于高端市场。
                  2014年上半年系列酒实现销售收入人民币5.6亿元(同?#35748;?#38477;23%),仅占总收入的4%,远低于洋河股份和五粮液等白酒集团竞争对手的中低端产品销售额(分别为人民币120亿元和100亿元)。潜在的品牌剥离以及新打造的赖茅品牌可能会令贵州茅台改善其中低端产品销售,进入规模较大并稳定增长的中低端市场(目前的销售额?#27465;?#31471;市场的8倍)。就高端品牌而言,管理层实施量价控制措施后上个月一批价已企稳,因此我们认为不存在一批价跌破出厂价的风险。
                  潜在影响
                  我们认为盈利受到的短期影响有限。位于强力买入名单;目标价格未调整。
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